事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价(jià)作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度左右(yòu)；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端(duān)影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理给(gěi)充足，价格回落成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，带动交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于(yú)季节(jié)性(xìng)，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服务，在(zài)价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服(fú)务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品服务(wù)同比自(zì)年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善(shàn)等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月(yuè)见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐(nài)用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料链(liàn)条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下(xià)游行(xíng)业价格回(huí)升。4月，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游制(zhì)造业价(jià)格有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制(zhì)造业价(jià)格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理